“特斯拉杀手”也难过产能关
来源：雷科技
被誉为 " 特斯拉杀手 " 的美国新兴造车企业 Rivian Automotive 成功登陆纳斯达克，IPO 定价每股 78 美元，募资近 120 亿美元，估值高达 770 亿美元。
开盘当天，Rivian 的股价最高涨幅超过 50%，市值一度突破千亿美元大关。虽然之后有所回落，但当天收盘仍报收于 100.73 美元，涨幅达到 29.14%，市值为 859.08 亿美元，比肩通用汽车（860 亿美元）并超过福特汽车（773 亿美元），成为美国有史以来的第七大 IPO。
如今距离 Rivian 上市已经过去一个多月的时间，资本对 Rivian 的追捧热潮已经平淡，12 月 17 日，Rivian 股价甚至一度大跌 17%，创下了历史新低。至于原因，一切都与它上市后发布的首份财报有极大的关系。
Rivian 最新的财报显示，由于供应链的限制，Rivian 的 2021 年产量将比此前制定的 1,200 辆目标 " 少几百辆 "。根据原有计划，到年底之前，Rivian 将生产大约 1,200 辆 R1T，并交付其中的 1,000 辆。可以看出，截至 12 月 15 日，Rivian 总共生产 652 辆 R1 系列电动车，仅交付了 386 辆。毫无疑问，上市不到 2 个月的 Rivian 就遇上了产能危机。
事实上，早在 Rivian 上市前，特斯拉 CEO 马斯克就曾调侃过 Rivian 的高估值，" 或许应该要求他们在 IPO 之前，每 10 亿美元的估值至少交付一辆汽车 "。相比之下，特斯拉当年 IPO 交付了 1200 辆新车，然而它的市值只有不到 20 亿美元，募资仅为 2.26 亿美元。
随着 Rivian 遭遇产能危机，不知道那些曾经对马斯克的警言嗤之以鼻的人再回看时是否如鲠在喉。相比巅峰时期，如今 Rivian 的市值已经跌去近 600 亿美元，跌幅超过 4 成，那么遭遇产能地狱的 Rivian 是否还能像最初一样拥有光明的未来么？
Rivian 不是第一个遭遇产能地狱的车企，也不会是最后一个。作为目前行业巨头的特斯拉，虽然如今风光无限，市值也一度突破万亿美元的关口，然而它在 2017 年也曾遭遇产能地狱，甚至一度濒临破产。
2016 年 3 月份，特斯拉推出的 Model 3 首次开始接受预定，在预定当天其预订量就超过了 10 万台。根据特斯拉在 2017 年财报披露的信息，在开放预定后，特斯拉 Model 3 平均每天新增超过 1800 个净预订。如果按照每台车 1000 美元的预定金设置，截至 2016 年 Q4，特斯拉收到的客户预订款高达 6.64 亿美元。
用户的狂热追捧的同时，特斯拉的股价随着订单量的极速增加也节节攀升。庞大的订单量虽然为特斯拉带了庞大的现金流，但也成了特斯拉的催命符。
图片来源于洞见
按照特斯拉在 2017 年 Q1 财报公布的信息，特斯拉 Model 3 要在 2017 年实现周产能 5000 辆并且需要在 2018 年实现周产能 10000 辆，才能满足庞大的订单交付。然而截至 2017 年 Q1，特斯拉的周产能仅有 2000 辆左右，而且大部分还是此前的 ModelS 和 ModelX 车型。
由于产能没有办法快速上来，特斯拉所生产的每辆车分摊的成本急剧攀升。在特斯拉公布的 2017 年 Q4 财报数据里，特斯拉平均单车折旧 / 摊销大幅增加至 1.91 万美元。产能上不来还导致收入没办法提高，特斯拉的财务状况持续恶化。而且不断推迟的交付日期也让资本市场的信心消磨殆尽。2018 年三月开始，特斯拉的信用评级不断下调，特斯拉股价连续大跌。由于大量机构抛售特斯拉股价，特斯拉也成为了当时市场做空最多的股票。萎靡的股价，产能不振的特斯拉一度站在了破产边缘。
为了解决产能问题，马斯克甚至驻扎在工厂里，日以继夜地工与工人想办法提升 Model 3 的生产效率。在工厂 7x24 小时不间断运行下，从 2018 年 Q2 开始，特斯拉 Model 3 的产能问题才得到缓解。据了解，一直到 2018 年 6 月底，Model 3 的周产能才终于突破 5000，达到 5031 辆，但这也仅完成了 2017 年的目标周产量而已。也就说，强如 " 硅谷钢铁侠 " 马斯克亲自下场也花了 1 年多的时间才解决了一部分的产能问题，可见产能地狱的恐怖。在 2018 年特斯拉股东大会上，马斯克甚至直言，" 这是我可能经历过的最痛苦、最地狱的几个月。"
正是因为马斯克尝过产能地狱的痛苦，才会在 Rivian 上市时语气深长地提醒，" 我建议先让他们的第一个工厂运转起来，以可承受的单位成本实现量产，是极其困难的。而与扩大生产和供应链的规模相比，汽车原型是微不足道的。如果这些问题都解决了，实现正毛利率就是下一个噩梦。"
如今，上市不到短短两个月的 Rivian 就开始遭遇产能危机，这对想快速扩张的 Rivian 明显是一个是巨大的挫折。虽然 Rivian 收到的订单数量比较可观，Rivian 最新的财报显示，目前其所推出的电动皮卡 R1T 和电动 SUV R1S 在美国和加拿大的预定总量已经达到 7.1 万辆，较 11 月披露数据时进一步上升 1.5 万辆，但是再高的订单量也仅仅是一个数字。君不见，特斯拉 Cybertruck 目前的订单量就多达 100 多万，随着 Cybertruck 的交付时间一再推迟，这些订单最后有多少成为实际订单仍是个未知数。根据 Rivian 的介绍，它的订单是支持随时可退的，如果 Rivian 没有办法迅速解决产能危机，本就对 Rivian 没有多少忠诚度的消费者能等待多久，这就要打个大大的问号了。
此外，此前支撑 Rivian 股价连创新高的亚马逊 10 万辆 EDV 卡车订单也不是稳操胜券的。根据 Rivian 在招股书披露的信息，" 如果我们未能充分履行 EDV 协议（与亚马逊签署的订购协议），导致（亚马逊）购买的总量比我们预期的少，或者如果任何一方因任何原因终止 EDV 协议，我们的业务、前景、财务状况、经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响 "，也就说如果 EDV 的订单交付时间不如预期，亚马逊公司是可以随时终止 EDV 协议的。
事实上，如今的 Rivian 遭遇的不仅仅是产能地狱，它还遭遇了目前众多车企面临的芯片短缺问题。在发布最新的财报后，Rivian 就表示，全球半导体芯片供应短缺将影响了它的运营和财务业绩。值得一提的是，Rivian 还在财报上表示，由于许多关键半导体芯片都来自有限或单一的供应来源，未来供应链中任何一家制造商或供应商的中断都会对 Rivian 的有效制造和生产的能力产生不利影响。可以说，目前 Rivian 正在面临双重挑战，所以 Rivian 的股价才会在发布财报后就大幅下跌。
屋漏偏逢连夜雨，遭遇危机的 Rivian 亏损还在持续扩大。财报显示，Rivian 在 2019 年、2020 年的净亏损分别为 4.26 亿美元、10.18 亿美元；而今年上半年，Rivian 的净亏损更是跃升到 9.94 亿美元，来到第三季度，其净亏损甚至高达 12.33 亿美元。相比之下，去年同期的净亏损仅为 2.88 亿美元。
收入不增的同时，Rivian 的研发成本与运营成本也在持续增长。财报显示，Rivian 研发相关费用同比增加了 2.21 亿美元，其中包括工资增长 9300 万美元和设计研发费用增长 7700 万美元。
不仅如此，遭遇产能危机的 Rivian 还有另外一个隐患，那就是随着交付日期的推迟，Rivian R1T 的优势将会慢慢消失。据了解，目前已经获得 15 万订单的福特 F-150 EV 将在 2022 年春季交付，而 HUMMER EV 在此前已经正式交付。至于订单量庞大的特斯拉 Cybertruck 虽然交付日期以及数度推迟，不过根据目前最新的消息，特斯拉 Cybertruck 正在做量产前最后的测试，预计在 2022 年第三季度交付。随着这三款重磅的电动卡车在明年陆续交付，Rivian R1T 将会面临一场白热化的厮杀。
当然，Rivian 也不是坐以待毙。作为美国有史以来的第七大 IPO，背靠亚马逊与福特两大巨头的 Rivian 自 2019 年以来已经历经 7 轮融资中获得 105 亿美元的融资，而在第三季度末，Rivian 的现金和现金等价物为 52 亿美元。考虑到 Rivian 首次公开募股 ( IPO ) 的收益和其高级担保债券的价值，Rivian 手上可用的现金大概为 199 亿美元。
毫无疑问，赶上了资本追捧的 Rivian 拥有与当年特斯拉完全不同的境遇，手握巨额现金流的 Rivian 至少不用担心短时间面临破产问题。根据华尔街诸多证券分析师的预测，一切顺利的话，Rivian 实现的营运利润至少要到 2025 年，才有可能回正。也就说，在接下来的 3 年多的时间，是 Rivian 最困难的产能爬坡时期，没有办法实现正盈利的 Rivian 将与当年的特斯拉一样，忍受长时间的股价低迷。
事实上，被誉为 " 特斯拉杀手 " 的车企有很多，前有 Nikola Motor 与 Lucid Air，后有如今正火的 Rivian，但是截止到目前特斯拉仍只有一个。或许是 Rivian 是最有机会挑战的特斯拉的一个，不过它与更早上市的 Lucid Air 一样，在高速发展中遇上了产能危机，Lucid Air 已经势弱，Rivian 是否能够走出产能地狱仍有待观察。毫不夸张的说，马斯克才是特斯拉的 " 魂 "，如果特斯拉遭遇产能危机时没有马斯克在背后鞭策，持续亏损的特斯拉可能还没等到产能危机解决就破产了。相比之下，对于刚上市不到 2 个月就遭遇产能危机的 Rivian 来说，现在所有的压力都来到了 Rivian 创始人斯卡林身上。他能够像马斯克一样化腐朽为神奇吗？
总结：严格意义上来说，Rivian 仍然是继特斯拉之后，美股新能源市场里最好的标。虽然如今的 Rivian 遇上了产能危机、营收不如预期，股价接连大跌，但是目前手握巨额现金流的 Rivian 的基本面并没有明显的恶化，它的前途还是一片光明的。
由于 " 估值前置 " 的缘故，Rivian 上市后难免会迎来市场的追捧，导致其估值拥有一定的泡沫。随着产能危机的到来，Rivian 的估值将会逐步回到正常水平，甚至随着市场的进一步恶化，Rivian 的股价有可能会跌跌不休，不过这一切都随着 Rivian 走出产能危机后迎来新高。至于 Rivian 什么时候能够熬过产能地狱，我想 Rivian 创始人斯卡林奇比你更想知道。